电解液溶剂市场增长有望，行业格局稳定

    锂电池电解液是锂电池产业链的重要组成部分，电解液一般由锂盐、溶剂、添加剂混合而成，按重量计算，锂盐比例一般在12%左右，添加剂约5%，溶剂约80%；按成本计算电解液溶剂约占到全部电解液的30%以上。电解液作为电池中锂离子传输的媒介，连接着电池的正负极，具有较高的离子电导率和极好的电子绝缘性。电解液的选择对锂离子电池各项性能的发挥至关重要，对电池的安全性能也有很大影响。

    与其他材料相比，溶剂的平均价格逐年上升，毛利率在逐步提高。 近期溶剂价格上涨很明显。自7月以来，对锂电池原材料的需求已大大增加，溶剂的有效供应已严重不足，推高了DMC的价格。 电池级DMC需要从工业级DMC精馏而来，工艺技术困难，客户验证周期长，竞争壁垒高。目前，全球每年DMC的产能超过100万吨，主要分布在中国、美国、韩国、意大利和日本。 其中，中国是DMC的主要生产国，约占世界DMC产量的74%。

下游需求拉动行业增长

    由于电解液是溶剂的直接应用，因此电解液的发展自然会推动溶剂市场的增长。从电解液的应用领域看，主要包括动力电池、3C电池和储能电池等，其中动力电池的占比高达59%，是占比最高的一个应用板块。从2015年到2017年，受新能源汽车支持政策的推动，锂动力电池的需求激增，动力电池的发展带动电解液市场增长的同时，也将助推溶剂市场的发展。另外受电子产品逐渐轻量化的带动下，对3C锂电池的需求持续增长，中国锂电池电解液市场正在显着增长。

    动力电池是电解质的主要应用。基于新能源汽车确定的高景气度，市场对动力电池电解液的需求将持续增长，电解液溶剂也将因此受益。根据汽车行业中长期发展规划的要求，到2020年中国新能源汽车产量将达到200万辆，累计产销量将超过500万辆，政府大力支持新能源汽车的发展。此外，一系列政府文件在迫使传统汽车公司减少油耗并改善新能源汽车的布局。由于新能源汽车受国家政策的大力支持及其加快应用，国内新能源汽车的销量从2014年的75000辆增长至2019年的12.06亿辆。未来，预计中国新能源汽车的生产和销售将继续增长，对汽车动力电池的需求将显著增加，将大幅拉动动力电池电解液需求。

    3C电池是电解液的第二大应用。得益于平板电脑等消费类电子需求的增长，中国3C锂电池的出货量增长迅速。非洲和印度等新兴市场对智能手机的需求量正处于快速增长阶段，而中国拥有全球最完整的产业链、供应链体系，是世界上最大的手机制造基地，手机出口潜力空间大。总体而言，3C锂电池对电解液的需求较大，未来将继续保持稳定增长态势。

    储能领域对锂电池的需求将推动对相关电解液产品的需求。近年来锂储能电池凭借污染低、能量密度高、充放电速度快以及使用寿命长等特点得到广泛使用。截至2019年，中国电化学储能项目的累计装机规模达到1709.6兆瓦，同比增长59.4%，其中锂电池的累计装机容量最大，达到1378.3 兆瓦，占总数的80.6%。 2017年9月，国家发展和改革委员会发布了《关于促进我国储能技术与产业发展的指导意见》，鼓励积极发展包括锂电池在内的储能电池，实现储能电池向规模化发展转变。在政策的支持下，储能电池将继续保持较高的增长速度，并不断带动对相关电解液的需求。

    可见，新能源汽车支撑动力电池长期向好、新兴市场助力3C电池持续增长以及储能领域对锂电池的巨大需求，都在拉动电解液市场增长，电解液溶剂正在迎来快速发展阶段。

供给紧张格局短期难以打破，头部企业议价能力提高

    溶剂行产能供应不足，供需紧张的态势短时间难以解决。溶剂生产需要制造商具备生产环氧丙烷的能力和较长的产业链延伸，下游愿意扩展产业链的制造商不多，并且很少有新进入者。目前两家新进入者投产不及预期。电解液龙头新宙邦曾公告自建电池级EC和DMC，但投产进度较慢；目前奥克股份产量极低，仅有工业级产品，无法大规模产出电池级DMC。

    业内只有石大胜华拥有电池级DMC扩展规划，石大胜华是全球唯一集锂电池溶剂、添加剂、电解质盐为一体的生产厂家，实现为下游客户提供一站式采购服务。下游客户主要有天赐材料、比亚迪、国泰华荣等，拥有高质量的客户结构。另外其还为全球锂电池企业提供优质的锂电池溶剂，主要客户包括宁德时代、比亚迪、松下、LG、三星等。相关数据显示，石大胜华的锂电池溶剂出口价格比国内平均价格高出约3000元人民币，且客户订单稳定。根据该公司公告，泉州项目计划于2021年4月投入运行，产能为2万吨EC和10万吨电池级DMC。未来投产的10万吨，再加上现有的7.5万吨产能，预计将占电池级DMC总产能90%左右，占据绝大多数市场。

    锂电池溶剂技术难度大，且下游电解液客户需要经过很长的验证周期和重复测试，新进入者无法在短时间内解决工艺和认证问题，因此目前行业供应短缺，同时行业供应的增长速度不如下游锂电池和电解质的增长速度，预计在未来三年内也很难突破溶剂行业的紧张供应格局。随着头部公司新产能的释放，行业竞争格局将更加清晰，龙头公司将进一步加强其议价能力。

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